4月製造業PMI回落經濟弱企穩 穩增長措施料不會缺位

• 中國4月官方、財新製造業PMI回落遜預期，但仍處擴張區間，顯示製造業擴張放緩
• 中國經濟弱企穩，二季度經濟仍有回調壓力
• 逆周期政策有邊際調整，但非轉向，穩增長措施將不會缺位

作為中國經濟先行指標，4月官方和財新製造業採購經理人指數（PMI）均較上月回落，不及預期，但仍處於擴張區間，顯示製造業擴張放緩。分析指出，中國經濟弱企穩，經濟企穩基礎仍需進一步穩固，預計穩增長措施將不會缺位。

國家統計局今日公布，4月製造業PMI錄得50.1，較上月回落0.4個百分點，但仍連續兩個月處於臨界點之上。其中生產指數和新訂單指數回落，仍處於擴張區間；出口回暖，新出口訂單指數為49.2，高於上月2.1個百分點。

較反映中小企業狀況的財新製造業PMI則錄得50.2，較3月回落0.6個百分點，亦是連續兩個月處於擴張區間。其中，產出、新訂單總量擴張放緩，用工、新出口訂單則重返收縮區間，但降幅仍屬小幅。

官方數據並顯示，4月非製造業商務活動指數回落至54.3；4月綜合PMI產出指數為53.4，低於上月的54。

市場需求持續釋放 生產平穩增長

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀稱，4月產需穩步擴張，生產指數和新訂單指數分別為52.1和51.4，雖比上月回落0.6和0.2個百分點，仍高於一季度均值1.1和0.8個百分點，均處於近7個月以來的較高景氣水平，市場需求持續釋放拉動生產平穩增長。

華泰證券宏觀團隊李超認為，3月有較多節後復工的季節性因素，4月數據在季節性回調下，仍維持在榮枯線上，配合近期基建、地產需求端支撐仍在，供給側環保政策不確定性加強，以及供需共同推動PPI企穩回升，工業數據後續可能較具韌性。

另分析指出，隨著中美貿易談判預期向好，新出口訂單則表現不錯，預計短期內出口不會成為明顯的拖累因素。

通脹、社融增速料上行 限制政策放鬆空間

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鍾正生表示，4月中國經濟展現出良好韌性，但經濟只是弱企穩，談不上向上的拐點。政策方面，中央政治局會議對一季度的逆周期政策有邊際調整，但二季度經濟仍有回調壓力，預計政策只是微調而非轉向。

中共中央政治局4月19日的會議提出，更加注重激發市場活力，積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要鬆緊適度。市場解讀，進入第二季度，寬鬆貨幣政策步伐將放緩，財政政策有望在未來的穩增長中加大發力，著力減稅降費，以擴內需穩消費。

聯訊證券的李奇霖、張德禮亦稱，官方製造業PMI較預期下滑，意味經濟或不如市場近期預期般樂觀，認為在結構性去槓桿的同時，穩增長措施不會缺位。

光大保德信基金宏觀策略分析師鄒強判斷，由於CPI在二季度逐漸接近3%，寬信用政策很難加力，融資端可能略有收縮。二季度CPI和社融增速大概率會上行，限制政策放鬆空間，料最早第三季度或迎來政策二次偏邊際放鬆的窗口。